Ayrıca günümüzde birçok ülkede kamu kesimi harcamalarını finanse edebilmek için borçlanma yoluna gidilmektedir. Dış borçlanma bir yana bırakıldığında devletin temelde üç kesimden borçlanabildiği görülmektedir: Kişi ve firmalar, ticari bankalar ve Merkez Bankası. Devlet kişi ve firmalardan borçlanıyorsa ve bu kesimler de tüketimlerini, tasarruflarını ya da yatırımlarını kısarak devlete borç veriyorlarsa toplam talep düzeyi değişmeyecek, sadece toplam talebin bileşimi değişecektir. Ancak kişi ve firmalar devlete verdikleri borcu ellerinde tuttukları atıl fonlardan karşılıyorlarsa ve devlet aldığı borcu harcamalarını finanse etmek için kullanıyorsa enflasyon daha da artacaktır. Benzer bir analiz ticari bankalar için de geçerlidir. Eğer ticari bankalar devlete verdikleri borcu özel kesime açtıkları kredileri kısarak sağlıyorlarsa yine toplam talepte bir değişme olmayacak, harcamayı yapan kesim değişecektir. Diğer bir borçlanma seçeneği devletin Merkez Bankasından borçlanmasıdır. Bu, tüm seçenekler için de en çok enflasyonist olanıdır. Çünkü Merkez Bankasından borçlanma para basımı anlamına gelecektir.