CEVAP:

MM yaklaşımında en önemli varsayım, yatırımcının ve firmanın aynı koşullarda, aynı maliyette borç alabileceğidir. Bu varsayım çerçevesinde, yatırımcı da firmada olduğu gibi firma kaldıracının aynısını kendi bireysel finansal kaldıracı olarak kurabilecektir. Buna göre varsayalım ki aynı faaliyet riskine ve gelirine sahip ancak sermaye yapıları farklı iki firma vardır. Sermaye yapısı yalnızca özsermayeden oluşan işletmenin hisse senedinin fiyatı, sermaye yapısında borç bulunan işletmenin piyasa değerinden daha düşük ise yatırımcı hemen sermaye yapısında finansal kaldıraca sahip şirket sermayesindeki borç oranı kadar kendisi de borç alarak kaldıraçsız firmanın hisse senedini satın alır ve kendi yatırımını yapar. Çünkü yatırımcı, borçlanma konusunda işletme ile aynı olanaklara ve avantajlara sahiptir. Dolayısıyla rasyonel yatırımcının tepkisi, kişisel olarak borçlanıp sadece özsermaye ile finanse edilen işletmenin hisse senetlerini satın almak olacaktır. Bu yatırım işleminden sonra hisse senetleri satın alınan kaldıraçsız firmanın hisse senedi fiyatı artarken, talebi azalan kaldıraçsız hisse senedinin fiyatı düşerek dengelenecektir. Bu nedenle yatırımcı, işletmeler gibi kendi finansal kaldıracını oluşturacağından firmanın oluşturduğu kaldıraç, firma değerine etki etmeyecektir.